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【央视新闻客户端】
事件:公司发布2025年年报,2025年实现营收46.28亿,同比+57.1%,归母净利润8.18亿,同比+1151.4%,毛利率28.0%,同比+2.1pct;25Q4实现营收10.10亿,同比+3.0%,环比-28.3%,归母净利润1.54亿,同比+52.1%,环比-41.6%,毛利率24.9%,同比-0.3pct,环比-4.6pct。
业绩点评:25Q4业务环比有所下滑,判断系风电轴承产品销量波动,叠加产品结构变化带来毛利率有所下滑。25Q4风电轴承产品实现收入8.0亿,同比+11%,环比-28%;其他业务,锁紧盘实现收入0.9亿,环比-22%;海工轴承收入0.16亿,盾构机轴承收入0.17亿。
2025年收入拆分:风电轴承收入35.8亿,同比+73%,毛利率30.0%,同比+13pct,主轴轴承放量+规模效应带动毛利率修复明显;海工装备轴收入承0.6亿,同比-26%;盾构机轴承收入0.7亿,同比-29%;锻件收入2.1亿,同比+45%;锁紧盘收入3.6亿,同比+19%;电力收入0.5亿,同比+21%。另外,齿轮箱轴承等产品也开始陆续贡献收入。
展望未来,行业维度看,TRB主轴轴承渗透率加速提升,公司作为龙头充分受益;公司维度看,一方面,公司加快开拓海上主轴承以及海外客户;另一方面公司齿轮箱轴承加快放量,贡献增量弹性。
从行业层面看,随着大兆瓦占比提升,以及TRB主轴承应用开始往中小功率风机(5-8MW)下移,预计26年行业TRB渗透率有较大幅提升,公司预期受益。
从公司层面看,一方面公司加快海风市场及海外客户拓展。公司在海风新增市场以及后市场均已切入,市占率逐步提升。同时,公司已和多家海外整机对接,逐步实现小批量,后续放量将进一步贡献增量。另一方面,齿轮箱轴承业务稳定推进,构筑第二增长极。目前公司已开发多家客户并逐步量产,25年已实现收入1046万,26年随着客户放量以及产线效率提升,有望实现较快增长。
盈利预测与投资评级:展望后续,基于大兆瓦占比提升以及TRB应用开始向更低功率段下移,TRB渗透率快速提升,26年TRB主轴承出货有望继续高增,同时主轴承海上以及海外批量+齿轮箱轴承放量进一步贡献业绩增长。我们维持26-27年公司业绩预期基本不变同时引入28年业绩预期,我们预计公司26-28年分别实现归母净利润11.1/13.3/15.6亿元,同比分别增长36%/20%/17%,对应PE分别为16/13/11倍,维持“增持”评级。
风险提示:风电需求不及预期、市场竞争风险、主要原材料价格波动风险、产能投放进度不及预期、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后风险等。
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评论列表(3条)
我是优易网的签约作者“aafk”
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文章不错《开挂器推荐“老友地方游戏有没有挂”其实确实有挂》内容很有帮助